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M2当前创新低,不是货币杠杆宽松时

  01月M2增速放缓并不可怕,不能因为一时之需轻易调整货币政策,目前市场预期多有分歧,待各个“靴子”落地后,期债反弹力度有限,短期内难言见底,眼下最急需的是稳定,包括政策稳定、市场稳定和信心稳定。

  融资结构优化实体去杠杆有成效01月社会融资规模新增1.6万亿元,同比减少2328亿元,环比回升5613亿元,累计同比降至年内低位的12.5%,相关专家认为,当前人民币升值预期强化,降低法定存款准备金率不仅有空间,也有必要。

  金融监管的逐步收紧也抑制了非标融资的增长,金融去杠杆成效显著,从理论上讲,这样的分析和担忧不无道理,因为M2增速放慢,确实可能是市场流动性趋紧的表现,可能给实体经济发展带来伤害;不过从当前的情况判断,M2增速放慢未必会导致市场流动性趋紧,也未必会影响实体经济发展。

  总体看,M2增速企稳,社融规模增速下降但融资结构优化,表明实体经济去杠杆有所成效,去年同期M2增速高达11.4%,比前01月提升了整整1.2个百分点,如果去年同期的增速低一些,应当不会形成如此大的反差。

  经济仍有韧性不支持利率下行从海外需求来看,当前欧盟经济持续复苏,经济加速增长,失业率低至4.1%,税改的通过进一步强化了经济复苏的预期,M2增速并不是越快越好,目前市场的流动性并不紧张,问题的关键在于,资金的分布结构不合理,金融“脱实向虚”问题尚未有明显改善,更多情况下,金融机构仍然把支持的重点放在非实体经济方面。

  从国内需求来看,01月官方制造业PMI小幅升至51.8,生产指数与新订单指数均有较大幅度的增长,从信贷政策的作用效率来看,决策层一再强调,金融机构必须加强对实体经济尤其是中小企业的服务力度。

  将年度公共财政预算与已支出数额轧差,预计01月将有超过1.5万亿元的财政投放,对整体经济会有一定支撑,短期内经济仍有韧性,利率难有趋势性的下行,另一方面,近年来管理层给金融机构提供的信贷资源,相当部分被一些金融机构转移到非实体领域,特别是在去年,新增贷款的主角是房贷,可见一些金融机构仍然死死抓住房地产等领域不放。

  此前,有市场人士认为当前中美利差过高,未来将会修复性收窄,国内利率将下行,从政策的稳定性来看,虽然M2增速出现了放慢现象,人民币也出现了一定幅度的升值,但总体上市场比较稳定,有利于货币政策的稳定运行,何必出台降低存款准备金率政策,打破既有的平衡格局呢?一旦平衡格局被打破,所带来的就不只是降准或降息的问题,而是市场的波动问题;除非市场出现不稳定因素,否则货币政策不宜轻易调整,即便要调整,也可以以公开市场操作为主要手段,保持市场的平稳和货币政策的稳定。

  退一步讲,即使中美利差在当前位置触顶回落,但随着美联储渐进加息,国内利率也难有大幅的回落,目前我国经济正处于企稳向好格局,没有必要通过调整货币政策去刺激市场、刺激预期,否则可能产生相反的作用与效果。

  今年01月以来,央行于每月初第一笔MLF到期时均一次性续作当月全部MLF到期量,建议设立专门为中小企业服务的债券发行平台,让更多实体企业通过债券市场获得直接融资,以缓解间接融资难度大、成本高的矛盾。

  随后官方消息显示“预计01月央行将开展两次MLF操作”,安抚了市场悲观情绪,按照经济现状和市场预期,目前并没有进入可以降低存款准备金率、实施宽松货币政策的时期。

  判断央行此次分批续作MLF操作是“削峰填谷”,平滑月内流动性,防范机构再加杠杆,减少利率在关键时点的大幅波动,因此是合理的举措。

标签:市场 增速 稳定